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核心观点：

成都银行发布2022 年报和2023 年一季度报告，2022 全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为13.1%、10.6%、28.2%；23Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长9.7%、9.1%、17.5%，业绩表现十分亮眼。

从业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提是主要正贡献，净息差收窄、成本收入比、有效税率是主要负贡献。

规模扩张强劲，23Q1 息差或已见底。公司披露22 年末净息差为2.04%，较22H1 下行3bp，同比下降9bp。资产端，22A/23Q1 末贷款同比增速分别高达25.2%/29.6%，开门红成色足，23Q1 贷款新增565 亿元，是22 年全年增量的58%，同比多增259 亿元，以政务金融和实体业务为主，贴票压缩释放信贷额度。我们在前期报告《成都银行：2023 年高成长高盈利可期》中提示，成渝地区重大项目建设逐年加快，是区域经济提速的压舱石，预计全年信贷将继续保持高增速。22 年末生息资产收益率和贷款收益率同比下行8bp/10bp，预计23Q1 重定价影响集中释放，对公贷款量升价稳，资产端收益率大概率寻底。负债端，22A/23Q1末存款同比分别增长20.1%/18.6%，23Q1 存款新增589 亿元，同比多增25 亿元，结构上，个人定期存款和公司定期存款分别贡献了23Q1存款增量的56%/22%。存款定期化趋势下，22 年末计息负债成本率和存款成本率同比上升7bp/17bp，随着23Q1 部分高息存款陆续到期，预计存款成本压力缓释。展望23 年，预计全年息差仍小幅收窄，Q1 或见底，后续季度企稳回升。

资产质量更优。22A/23Q1 末，不良率分别为0.78%/0.76%，保持低位。

22A 逾期90 天以上贷款偏离度79.89%，同比下降1.96pct；22A/23Q1关注率0.46%/0.49%，22A 逾期率0.81%，均保持较低水平。分条线看，22A 对公贷款不良率0.85%，同比下降32bp；个人贷款不良率0.58%，同比上行7bp，但仍处低位，个人住房贷款不良略有上行，个人经营贷款不良率下降2.87pct 至1.92%，主要是规模增长较快，不良余额也有所下降。22A/23Q1 测算不良新生成率分别为0.05%/0.38%，不良生成压力总体较小，拨备覆盖率分别为501.57%/481.17%，风险抵补能力依旧强劲。

盈利预测与投资建议：预计公司23/24 年归母净利润增速分别为18.1%/20.1%，EPS 分别为3.17/3.84 元/股，BVPS 分别为17.06/19.98元/股，当前股价对应23/24 年PE 分别为4.39X/3.63X，对应23/24 年PB 分别为0.82X/0.70X。参考公司PB 估值中枢及基本面情况，给予公司23 年PB 估值1.2X，合理价值20.47 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。